我国（guó）物流成本（běn）高、效率改善空间大,2020年智能（néng）物（wù）流系统规（guī）模达千亿2014年我国（guó）物流总成本占当年GDP比（bǐ）重约16.6%,是美国、日本等发达国家的两倍,效率提升空（kōng）间较大,智能物流装（zhuāng）备（bèi）具备长期客观需求基（jī）础。

2014年我国智能物流系统约425亿（yì）元(包括自动化立体库、台车与AGV和（hé）自动（dòng）化分拣输送系（xì）统等（děng）),预（yù）计到2020年将超（chāo）800亿（yì）元,CAGR约（yuē）15%。

行业驱动力（lì）:下游资（zī）本开支驱动（dòng）行业发展,快（kuài）递公司上（shàng）市持续（xù）催化（huà）2015年我国快递业务量达到1200亿件,过去5年CAGR超过（guò）50%。

快递行业人力成本占比超（chāo）过40%、行业（yè）竞（jìng）争日（rì）趋激烈,盈利空间受到压（yā）制。

快递物流自动化是降本增（zēng）效的突（tū）破（pò）口（kǒu）,自2015年底以来快（kuài）递公司密集登陆资本市场,资本开支将大幅上升驱动智能物（wù）流（liú）装备需（xū）求提升（shēng）。

行（háng）业格局:外资占据大半市场份额,国（guó）内公司存在一定（dìng）差距国内市场约三分之二的份额被外资占据,国内企业（yè）话语权（quán）较弱。以大福、圣斐（fěi）尔（ěr）和德马泰克为代（dài）表的系统集成巨头占据全（quán）球市场的（de）主（zhǔ）导权。国内公司起步较晚（wǎn）,还存在一（yī）定（dìng）差（chà）距。

国际经验:从（cóng）设备商向集（jí）成（chéng）总包商的转型（xíng）是做（zuò）大（dà）的必经之路结合产业（yè）价值量、增速（sù）及国际经验（yàn）,我（wǒ）们认为:从产业链角度,看好核（hé）心装备尤其是自动化（huà）立（lì）体（tǐ）库;从商（shāng）业模式角（jiǎo）度（dù）,看好（hǎo）具备集成总包设计规划与实施能力（lì）的企业。

投资建议:智能物流装备步（bù）入较（jiào）快发展（zhǎn）期,给予"谨（jǐn）慎推荐"评级智能物流装（zhuāng）备步入较快（kuài）发展期,电商快递密集上市催（cuī）化行业发展,看好核心装备商与系统集成总包（bāo）商。看（kàn）好诺力股份、华中数（shù）控、天奇（qí）股份,关（guān）注（zhù）东（dōng）方精（jīng）工、山东威达、东杰智能、永利股份等。

风险因素:宏观经济（jì）下行超预（yù）期,借壳重组、IPO等暂停 ！

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