我（wǒ）国物流成本高、效率改善空间大,2020年（nián）智能物流系统规（guī）模达千（qiān）亿2014年我国物流总成本占（zhàn）当年（nián）GDP比重约16.6%,是美国、日本等（děng）发（fā）达国家的两倍,效率（lǜ）提升（shēng）空间较（jiào）大,智能（néng）物（wù）流（liú）装备具备长（zhǎng）期客（kè）观需求基础。

2014年我国智能物流系统（tǒng）约425亿（yì）元（yuán）(包括自动化立体库、台车与AGV和自动化分拣输送系统等),预计到2020年将超800亿元,CAGR约15%。

行业驱动（dòng）力:下游资本开支驱动（dòng）行业发（fā）展,快递公司（sī）上（shàng）市持（chí）续（xù）催化2015年（nián）我国快递业务量达（dá）到1200亿件（jiàn）,过去5年CAGR超过50%。

快递行（háng）业人力成（chéng）本（běn）占比超过40%、行业竞争日（rì）趋激烈（liè）,盈利空（kōng）间（jiān）受到压制。

快（kuài）递物流自动化是降本增效的（de）突破口,自2015年底以来快递公司密集登陆资本市场,资本（běn）开支将大幅（fú）上升驱动（dòng）智能物流装（zhuāng）备需求提（tí）升。

行业格（gé）局:外资（zī）占（zhàn）据大半市场份额,国内公司存在一定差（chà）距国（guó）内市场约三分之二的份额被外资占据,国内企业话（huà）语权较弱。以大福、圣斐尔（ěr）和（hé）德马泰克为代表（biǎo）的系统集（jí）成巨头（tóu）占据全球市场的主导（dǎo）权。国内公司起步较（jiào）晚,还存在一定差距。

国际经验:从设（shè）备（bèi）商（shāng）向集成总包商（shāng）的（de）转型（xíng）是做大的必（bì）经之路结合产业价值量、增速及国际经验（yàn）,我们认为:从（cóng）产业链角度,看（kàn）好核（hé）心装备尤其是自动化（huà）立体库;从商（shāng）业模式角度（dù）,看（kàn）好（hǎo）具备（bèi）集成总包设计规划与（yǔ）实施（shī）能力的（de）企（qǐ）业。

投资建议:智能物（wù）流装备（bèi）步入较快发展期,给予"谨（jǐn）慎推荐"评（píng）级智能物流装备（bèi）步入（rù）较快发展期,电（diàn）商快递密集上（shàng）市催化（huà）行业发展,看好核心装备商与系统集成总包（bāo）商（shāng）。看好诺力股份、华中数控、天奇股份,关注东（dōng）方精工（gōng）、山东威达、东杰智能（néng）、永利股份等（děng）。

风险因素:宏观经济下行超预期（qī）,借（jiè）壳重组、IPO等暂停 ！

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